聂守华
在AI时代保持对市场的敬畏
——访翰荣投资创始人聂守华
过去两年，关于“量化策略加剧市场波动”“量化策略赌风格”等讨论一度成为市场关注的热点。不过，在聂守华的眼中，量化策略是一种科学的方法，能一定程度上纠正错误定价。
聂守华分析称：从策略层面来看，量化可大致分为偏高频交易和偏中低频Alpha策略两类。对市场而言，前者可以通过持续提供流动性，使市场参与者的交易成本得以降低，提升整体市场运行效率；后者则可以发现并修正由于情绪或短期行为造成的价格偏离。
他举例称，当部分股票因追涨情绪被推高至高估区间，量化Alpha策略通常会减持这些资产，从而推动其价格回归公允价值。这一过程不仅有助于消除市场中的定价扭曲情况，还可以让资本市场的有效资源向更具优势的好企业集中，从而增强市场在资源配置上的有效性。
与翰荣投资创始人聂守华对话可以发现，翰荣投资是一家非典型的量化私募。
聂守华说，在AI时代量化策略大有可为，AI为中小型量化私募的发展造就了一条宽敞的路。
在聂守华看来，资本市场快速发展、人工智能浪潮汹涌的背景下，量化策略方兴未艾。管理人若想实现长远发展，不仅要在科技发展中抢占先机，还要做好风险控制与超额收益来源的拓展，让更多投资者分享中国经济转型和资本市场深化改革的红利。谈及量化策略亮眼业绩的可持续性，他认为，无风险收益率震荡下行过程中，投资者将加大权益类资产的配置比例，市场交投活跃度大概率维持高位，量化策略的超额表现有望维持在较高水平。
“AI给中小型量化开辟突围之路”
在与聂守华2个多小时的交流中，AI绝对是一个高频词。
在聂守华眼中，AI会颠覆整个行业的投研架构和人才结构。
他表示，面对金融市场这样一个高维度的、高度复杂的系统，量化策略亟需AI技术去帮助发现系统中非线性的、人脑难以理解和表达的、复杂的隐藏规律，并更快地捕捉市场结构的变化，从而做出应对。与此同时，在AI大时代，量化私募的核心工作会从传统的投研任务转为维护和开发一个“数据、算力、算法”高度协同并重的人工智能系统。因此，对人才的要求会更高。
“业内近年来积极吸纳了相对顶尖的复合型人才，他们对金融市场以及机器学习都有较为深刻的理解，能够有机地结合两者。”聂守华表示。
“应追求真正的超额收益”
在持续探索AI的同时，要对风险保持敬畏。
“盈亏同源，是这个市场永恒不变的真理。”聂守华认为，依靠持续的风格过度暴露实现的短期亮眼业绩，终归会在风格切换中“还回去”，这一过程无形中加大了投资者实现盈利的难度，并不符合私募追求稳定超额收益的内核。
今年8月小微盘股有所调整，不少量化产品出现了负超额的情况，而在风险控制层面较为谨慎的量化私募，旗下指数增强策略线的超额收益往往表现稳健。“虽然在一些市场风格演绎较为极致的阶段，也许会因严格风控而损失一些收益，但长期来看，真正的超额收益才能为投资者带来持续的财富增值。”聂守华分析称。
聂守华表示，为了追求真正的超额收益，量化私募不仅要严控风格暴露，还可在策略预测周期层面加强储备。一些同业的策略属性或将从“纯量价、短周期预测”转向多频段和多策略。
另外，聂守华称，量化私募发展目标从来不是规模，而是追求可承受规模下的长期业绩表现，从而实现投资者获得感和公司发展基础的持续提升。
“量化私募能做的事情还有很多”
过去两年，关于“量化策略加剧市场波动”“量化策略赌风格”等讨论一度成为市场关注的热点。不过，在聂守华的眼中，量化策略是一种科学的方法，能在一定程度上纠正错误定价。
聂守华分析称：从策略层面来看，量化可大致分为偏高频交易和偏中低频Alpha策略两类。对市场而言，前者可以通过持续提供流动性，使市场参与者的交易成本得以降低，提升整体市场运行效率；后者则可以发现并修正由于情绪或短期行为造成的价格偏离。
他举例称，当部分股票因追涨情绪被推高至高估区间，量化Alpha策略通常会减持这些资产，从而推动其价格回归公允价值。这一过程不仅有助于消除市场中的定价扭曲情况，还可以让资本市场的有效资源向更具优势的好企业集中，从而增强市场在资源配置上的有效性。
除了对市场的积极意义，聂守华还认为量化私募有望持续为国内科技产业的发展贡献力量。
“现在的量化私募越来越像金融科技公司。”聂守华直言，近年来头部量化私募纷纷成立科技子公司，并在人工智能领域加大投入。未来，中大型量化私募有望成为科技产业的一股力量。
在采访最后，谈及量化私募未来的发展，聂守华毫不犹豫地说了一句：“量化私募能做的事情还有很多，行业发展方兴未艾。”
他认为，随着科学技术、教育水平以及人才培养机制的快速发展，量化私募发展空间将不仅局限于中国，而是有望在国际舞台上也崭露头角。
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